12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并部署2026年经济工作。
多家券商首席经济学家认为，与去年底相比，今年中央经济工作会议的定调在延续中注入了新内涵，特别是首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，政策思路从单纯加大力度转向更注重协同与实效。
政策基调：从“以进促稳”到“提质增效”
万联证券首席经济学家龙红亮认为，会议在总结今年经济成果时使用了“很不平凡”四个字，体现了对2025年工作的肯定。他表示，会议明确将继续实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，促进经济增长，并特别在当前物价低迷的背景下，强调了物价合理回升的必要性。
宏观政策保持积极基调，但内涵发生深刻变化。会议延续了“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述，但总基调从去年的“以进促稳”明确转为“稳中求进、提质增效”。
东吴证券首席经济学家芦哲分析认为，这标志着政策重心从追求总量扩张，转向对政策质量、效率与可持续性的平衡考量。尤其对于财政政策，关键词从去年的“加大强度”转变为“保持必要”，这意味着财政扩张不再追求边际上的大幅新增，而是致力于维持已形成的高强度支出规模。
在这一基调下，财政政策的表述更趋稳健和可持续。华西证券首席经济学家刘郁观察到，与去年会议明确要求“提高财政赤字率”、“加大财政支出力度”不同，今年会议强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。
她认为，这表明2026年财政增量相对克制，赤字率可能维持在4%或微幅下调至3.8%左右，政策重心更侧重于优化支出结构和解决地方财政困难。
货币政策方面，目标更加清晰，工具更为灵活。会议明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。龙红亮认为，这在当前物价低迷的背景下，会议重点强调了物价合理回升的必要性。
在操作上，会议对降准降息的表述从去年的“适时”调整为“灵活高效运用”，并增加了“多种政策工具”的定语。
中泰证券在解读中补充认为，这暗示在面对复杂环境时，央行的操作频次可能会更高，反应速度会更快。中信证券预计，明年上半年仍存降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点。
内需战略：建设强大国内市场成首要任务
“坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为明年八大重点任务之首，凸显其在经济工作中的核心地位。这既是应对“供强需弱”矛盾的直接举措，也是夯实经济内生动力的长远布局。
刘郁详细分析了内需任务中的三大亮点：一是对“两新”（设备更新和以旧换新）政策的表述从“加力扩围”调整为“优化实施”，呼应了财政更重结构的要求；二是明确“制定实施城乡居民增收计划”，着眼于从收入端建立消费增长的长效机制；三是直面问题，提出“推动投资止跌回稳”。她提到，今年前10个月固定资产投资增速罕见负增长，这一目标具有强烈的现实针对性。
对于如何建设强大国内市场，财信证券首席经济学家袁闯提供了系统性的阐释。他认为，这意味着政策将更加看重“新需求”对“新供给”的引领性，推动供需再平衡。未来扩大内需的重点将逐步向需求端、民生领域和“投资于人”倾斜。
在消费方面，袁闯认为，服务消费有望成为2026年促消费的重要抓手，预计相关补贴政策有望年内落地。
而在投资领域的部署更为具体和迫切。会议提出了清晰的资金支持路径，包括适当增加中央预算内投资、继续发挥新型政策性金融工具作用、优化地方政府专项债券用途等。
中信建投证券分析指出，2025年1月-10月全国固定资产投资同比增速为-1.7%，整体呈现萎缩态势，其中民间投资信心不足是突出问题。因此，会议提出的举措意在通过中央资金引导，有效激发民间投资活力。
创新与“反内卷”并重：培育新动能与规范竞争秩序
会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”作为第二项重点任务，显示出对产业结构升级和未来增长引擎塑造的高度重视。与此同时，“反内卷”被提升至改革攻坚任务的首位，旨在为高质量发展扫清障碍。
龙红亮认为，新质生产力仍是会议重点聚焦的发展方向。未来政策将致力于拓展人工智能在全行业中的应用，提升其渗透率，并通过深入整治“内卷式”竞争，促进产业合理有序竞争，同时推进中国经济向全面绿色转型。
关于如何培育新动能，袁闯提出了五个具体的侧重点：一是在人工智能、量子信息等前沿领域构建局部领先优势；二是强化半导体芯片、创新药等薄弱领域的基础研究；三是推动人工智能、工业互联网等数字智能技术在制造业全链条应用；四是围绕制造业薄弱环节进行强链、延链、补链；五是在关键战略安全领域发挥新型举国体制优势。
“反内卷”政策的升级是本次会议的另一大亮点。会议明确要求“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”。刘郁分析，这意味着“反内卷”从此前偏产业政策的范畴，转为纳入全国统一大市场建设的攻坚任务，成为体制改革的一部分，其法律地位和执行力将得到显著提升。
国信证券进一步解读，“反内卷”短期内需要见到实效，将成为2026年的主导性宏观线索之一，其最具标志性的成效体现为PPI增速回正。
东吴证券芦哲则表示，“反内卷”不等于简单的“去产能”，其核心在于规范竞争秩序和产业结构，治理价格战、规范地方招商引资和税收补贴将是重点。
对于风险化解方面，房地产市场的政策思路已从“止跌回稳”转向 “控增量、去库存、优供给”的长期模式。国信证券认为，房地产在年度重点工作中的排序从去年第五位降至第八位，政策优先级有所下降，表明大规模刺激的可能性降低。
此外，资本市场被赋予更清晰的改革方向。会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”与“创新科技金融服务”。
在袁闯看来，这意味着政策对股市的关注点已从维持稳定，转向深化市场机制建设和强化服务新质生产力的功能，这为2026年A股市场的“科技成长”风格奠定了基础。
排版：王璐璐
校对：赵燕
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